2010 年前三季度，德美化工实现营业收入8.05 亿元，同比[TongBi]增长[ZengChang]22.31%;归属于母公司[GongSi]所有者净利润1.03 亿元，同比[TongBi]下降9.64%;基本每股收益0.33元。3 季度，公司[GongSi]实现营业收入3.08 亿元，同比[TongBi]增长[ZengChang]15.26%;归属于母公司[GongSi]所有者净利润3650 万元，同比[TongBi]下降30.38%;基本每股收益0.12 元。 毛利率下降 投资[TouZi]收益减少致利润下滑 1)由于原油价格上涨，推动表面活性剂、丙烯酸、碳五等原材料价格上涨，成本提高，德美化工前三季度毛利率为33.9%，同比[TongBi]下降6.9 个百分点。2)参股公司[GongSi]天原集团及奥克股份上市后股份被稀释导致计提的投资[TouZi]收益减少。 需求平稳增长[ZengChang] 成本压力依旧 1)据统计，2010 年1-8 月，全国纺织品服装出口额为1251.78 亿美元，同比[TongBi]增长[ZengChang]23.82%。由于欧美企业补库存的需求，目前我国对欧美纺织服装出口形势相对较好，但由于出口市场整体恢复情况一般，预计4 季度我国纺织出口仍难明显好转，仍以平稳增长[ZengChang]为主。 2)由于油价短期内仍以震荡向上为主，原料价格将保持高位，公司[GongSi]成本压力依然存在。 控股丽水博士[BoShi]达公司[GongSi](文章来源环球聚氨酯网) 我们在之前的报告中已经提示，纺织助剂行业的特点决定了公司[GongSi]的增长[ZengChang]将更多依赖于多元化投资[TouZi]。为了保持产业投资[TouZi]的持续性，德美化工拟以不超过人民币2000 万元的价格受让博士[BoShi]达部分股权及向该公司[GongSi]单方定向增资;交易完毕后，公司[GongSi]将持有博士[BoShi]达60%股权。博士[BoShi]达是国内第一家生产合成革水性树脂的公司[GongSi]，自主研发的水性树脂已形成产业化。水性树脂是国家鼓励发展的环保项目，短期市场推广有限，但未来发展前景广阔，公司[GongSi]有望获得良好的投资[TouZi]收益回报。今年1-8 月博士[BoShi]达净利润为133.68 万元，预计明年并表后占公司[GongSi]的利润比例也较低，近两年内对公司[GongSi]业绩影响很小。 盈利预测： 我们下调公司[GongSi]2010 年盈利预测，预计公司[GongSi]2010-2012 年EPS为0.53 元、0.67 元和0.86 元，对应的动态市盈率分别为28 倍、22 倍和17 倍，公司[GongSi]目前估值相对较高，但其产业投资[TouZi]广泛，未来成长性良好，我们维持公司[GongSi]“增持”的投资[TouZi]评级。 风险提示： 如油价超预期上涨，将进一步压缩公司[GongSi]毛利水平。 |